Der erste Schritt ist getan

Bild: EZB

Wie erwartet, hat die EZB ihre Zinsen um 25 bp gesenkt. Der Einlagenzins liegt nun bei 3,75 Prozent. Weitere Zinssenkungen sind im laufenden Jahr 2024 zu erwarten, auch wenn sich die europäische Konjunktur weiter erholen wird und die EZB ihre Inflationsprognosen leicht nach oben angepasst hat. Für 2025 ist das Bild jedoch weniger eindeutig. Denn viele Unsicherheiten, wie mögliche Zweitrundeneffekte, ein grundsätzlich höherer Gleichgewichtszinssatz oder globale Entwicklungen könnten die EZB zu einer Pause bei einem Einlagenzins von um die 3 Prozent nötigen. Da die Zinsstrukturkurve dann immer noch invers wäre, würde sich wenig Raum für spürbar niedrigere langfristige Renditen ergeben.

 

Dr. Klaus Bauknecht ist Chevolkswirt der IKB Deutsche Industriebank AG

Wie allgemein erwartet, hat der EZB-Rat auf seiner heutigen Sitzung den Zinssatz für die Einlagefazilität um 25 Basispunkte auf 3,75 Prozent gesenkt. Der Schritt wurde deutlich signalisiert, und die Märkte konzentrieren sich nun auf Hinweise zur Anzahl und den Zeitpunkten weiterer Zinssenkungen bis zum Jahresende. Präsidentin Lagarde wird ein Gleichgewicht anstreben, das die übermäßigen Zinssenkungserwartungen, die zu Beginn des Jahres zu beobachten waren, abschwächt, aber auch den anhaltend restriktiven politischen Kurs und die Übertragungseffekte anerkennt.

 

Obwohl die Inflationserwartungen nach wie vor recht fest verankert sind, waren die jüngsten harten Daten nicht gerade hilfreich für diejenigen, die eine eher dovishe Überzeugung vertreten - frühe Schätzungen für den Monat Mai zeigten, dass die Inflation stärker anstieg als von den Märkten erwartet. Zugegebenermaßen handelt es sich hierbei nur um einen einzigen Datenpunkt, der den allgemeinen Kurs der Zentralbank nicht in Frage stellen wird. Dennoch erinnert es die Märkte daran, dass die letzte Etappe der Inflationsbekämpfung die schwierigste sein kann - die Inflation der Dienstleistungspreise liegt immer noch bei einer Jahresrate von knapp über vier Prozent.

 

Die EZB möchte mehr Vertrauen haben, dass sich die Inflation nachhaltig dem Zielwert annähert, wenn sie mit Zinssenkungen beginnt. Es könnte etwas länger dauern, bis dieses Vertrauen so weit gestiegen ist, dass sie die Politik weiter lockern kann. Die jüngsten makroökonomischen Prognosen der EZB werden ebenfalls heute veröffentlicht und werden genau auf wesentliche Änderungen der wichtigsten Projektionen hin überprüft. In den kommenden Monaten könnten wir in eine Wartephase eintreten, aber wir rechnen mit einer weiteren Lockerung der Geldpolitik bis zum Jahresende, vorausgesetzt, der Disinflationstrend hält wie erwartet an.

 

Des Lawrence ist Senior Investment Strategist bei State Street Global Advisors

Die EZB wird die Zinssätze im Laufe des Vormittags um 25 Basispunkte senken, und sei es nur, weil sie sich selbst in die Position gebracht hat, dies heute tun zu müssen. Aus Sicht der Banken wird eine einzige Zinssenkung um 25 Basispunkte die Stimmung der Unternehmen und Haushalte nicht verbessern. Das Kreditwachstum im Euroraum bleibt bestenfalls anämisch, nach Monaten stagnierender oder negativer Kreditvergabe. Nur ein langer Lockerungszyklus (100-125 Basispunkte) über die nächsten 18 Monate kann zu einer Erholung der Kreditvergabe beitragen und die Krediteinnahmen der Banken stützen.

Wichtig ist, dass die Auswirkungen diesmal geringer sind als beim letzten Zyklus: Der Einlagensatz wird Ende des Jahres voraussichtlich höher sein als zu Jahresbeginn und höher als von den meisten börsennotierten Banken in ihren Prognosen berücksichtigt. Niedrigere Zinsen für Kredite verringern die Nettozinsmargen der Banken. Sie senken jedoch auch die Refinanzierungskosten der Banken, insbesondere für Termineinlagen, deren schrittweise Anhebung die Nettozinsmargen gedrückt hat, und verbessern die Aussichten für die Qualität der Aktiva.

 

Filippo Alloatti ist Leiter des Bereichs Financials - Kredit bei Federated Hermes Limited