Indien und Mexiko nach den Wahlen: Haben die Reformen Auswirkungen auf Anleger?

Kunjal Gala und Aldo Ruiz / Bilder: Federated Hermes Limited

Die BJP (Bharatiya Janata Party) hat ihre absolute Mehrheit verloren und ist auf die Unterstützung ihrer Bündnispartner in der National Democratic Alliance (NDA) angewiesen, um die nächste Regierung zu bilden. Dies steht im Gegensatz zu den letzten beiden Legislaturperioden (2014 und 2019), als die BJP über eine eigene Mehrheit im Parlament verfügte und zudem von ihren Verbündeten in der Regierung unterstützt wurde. Auch wenn die Aussichten, dass die BJP mit Verbündeten Indiens Regierungspartei wird, weiterhin positiv sind, stellen sich einige Fragen:

Kurzfristig besteht ein klares Abwärtsrisiko für indische Aktien, da die Bewertungen von Small- und Mid-Caps hoch sind und die Gesamtpositionierung in Indien tendenziell immer noch auf einem hohen Niveau (d.h. ein überbewerteter Markt). Da die Anleger ihre Allokationen überprüfen, sind einige Anpassungen unvermeidlich. Es ist mit einer gewissen Unsicherheit zu rechnen, da die neue Regierung aus einer Parteienkoalition bestehen wird und somit ein Risiko hinsichtlich der Regierungspolitik und den Prioritäten besteht.

Mittelfristig werden die Aussichten für Aktien davon abhängen, wie sich die Erträge entwickeln. Dies wiederum wird zum Teil von der Erholung des landwirtschaftlichen Sektors, dem Investitionsplan der Regierung und der Wiederbelebung der Investitionen des Privatsektors abhängen, was die Schaffung von Arbeitsplätzen in der Wirtschaft insgesamt fördern wird. Angenommen, die Koalitionspolitik führt zu politischen Rückschritten oder Zugeständnissen oder zu einer abweichenden Politik mit steuerlichen Problemen, so ist in diesem Fall mit einem Anstieg der Volatilität zu rechnen, die sich auf die Aktienperformance auswirken wird.

Die Form der nächsten Regierung, die Wahl der Minister, einschließlich des entscheidenden Finanzministers, und die bevorstehende Haushaltserklärung werden für die Beurteilung des makroökonomischen Kurses relevant sein. Trotz der Wahlen hat das Land weiterhin großes Potenzial. Allerdings sind Reformen zum Zwecke einer Ausschöpfung dieses Potenzials von entscheidender Bedeutung, so dass die hochgesteckten Erwartungen der Investoren diesbezüglich zurückgeschraubt werden müssen.

Langfristig sind Reformen also enorm wichtig, und momentan sind wir eher skeptisch, dass Strukturreformen in komplexen Bereichen wie dem Agrarsektor oder dem Electricity Act wirklich durchgeführt werden.

Im Allgemeinen werden Unternehmen mit soliden Bilanzen und einem glaubwürdigen Management, die im Gegensatz zur Regierungspolitik von strukturellen Wachstumstreibern profitieren, gut abschneiden, sofern sie zu angemessenen Bewertungen gehandelt werden. Wir bleiben in Indien aufgrund verschiedener Faktoren untergewichtet, unter anderem wegen der mangelnden Sicherheitsspanne bei den Bewertungen. Dennoch bleiben wir opportunistisch und sobald sich die Situation an der politischen bzw. makroökonomischen Front abzeichnet, werden wir die Unternehmen in unserem Bestand prüfen, in die wir in der Vergangenheit aufgrund der hohen Bewertung nicht investieren konnten.

Bei den mexikanischen Wahlen wurde Claudia Sheinbaum, die Kandidatin der regierenden Partei Morena, zur Präsidentin gewählt. Der Markt hatte mit einem Sieg Sheinbaums gerechnet, aber ihr erdrutschartiger Sieg war eine Überraschung, die in keiner der Umfragen vorhergesagt worden war. Sie gewann mit einem viel größeren Vorsprung als erwartet - ihre Partei errang eine Zweidrittelmehrheit im Kongress und ist nur wenige Stimmen von einer Zweidrittelmehrheit im Senat entfernt.
 
Die optimistischsten Umfragen hatten ihr einen Sieg von 20 Prozent vorausgesagt, nicht die 30 Prozent, die sie am Ende erreichte. Im Senat wird Morena wahrscheinlich nicht die für eine Supermajorität notwendigen 85 Sitze erreichen, aber es wird sehr knapp werden. Die letzten Hochrechnungen sehen die Partei bei 82 Sitzen.
 
Die Marktteilnehmer befürchten, dass eine mögliche Überzahl dazu führen könnte, dass Verfassungsänderungen leichter verabschiedet werden können. Morena hatte bereits im Februar 20 Verfassungsänderungen vorgelegt, die blockiert wurden, nun aber eine viel höhere Wahrscheinlichkeit haben, angenommen zu werden. Es ist noch unklar, ob Morena diese Änderungen vorantreiben wird. Der Verlust der gegenseitigen Kontrolle wird jedoch ein Problem darstellen, das sich möglicherweise erst bei den Zwischenwahlen 2027 umkehren wird.

Die größte Frage ist, ob Morena einige der umstrittenen Vorschläge, die sie im Februar angekündigt hat, vorantreiben wird. Die meisten Vorschläge betreffen die Renten, den Mindestlohn oder wirtschaftliche Fragen, die im Allgemeinen nicht mit den Äußerungen Sheinbaums und des Finanzministers vereinbar sind, die Ausgaben zu senken und die Gesamtverschuldung des Staates zu verringern. Daher schätzen wir die Wahrscheinlichkeit, dass diese Vorschläge tatsächlich verabschiedet werden, als sehr gering ein.

Zu beachten sind jedoch die vorgeschlagenen Änderungen im Justizwesen. Es ist unklar, ob AMLO versuchen wird, die Änderungen im letzten Monat seiner Amtszeit durchzusetzen und die erforderlichen Stimmen im Senat zu erhalten. Dies scheint jedoch die größte Sorge für den Markt zu sein, da es die Glaubwürdigkeit einer wichtigen Institution untergräbt und die Kontrollmechanismen des Systems aufhebt.

Sheinbaums Ansichten zu den Vorschlägen der Justiz stimmen mit denen von AMLO überein, und sie würde gerne die notwendigen Änderungen vornehmen. Wahrscheinlich ist sie sich aber auch der Risiken bewusst, die damit verbunden sein könnten, und sie ist sich der Reaktion der Märkte am Montag, dem 3. Juni, sehr bewusst, so dass sie bei ihrem Versuch, dies voranzutreiben, sehr vorsichtig sein könnte.

Was wir kurzfristig abwarten können, sind die Positionen des Kabinetts und die Kommentare zu den ursprünglichen Vorschlägen. Wir können uns ein Szenario vorstellen, in dem Sheinbaum weiterhin den Privatsektor umwirbt und AMLO das Gefühl hat, dass er sein Ziel erreicht hat, indem er seinen Kandidaten gewählt hat und Sheinbaum erlaubt, ihre Agenda aufzustellen.

Der Markt rechnet mit einem moderaten Szenario. Wenn die Änderungen angenommen werden, wird es eine weitere negative Reaktion auf dem Markt geben und negative Auswirkungen auf Investitionen, BIP-Wachstum und Wechselkursschwankungen haben.