Das Glas als halbvoll erkennen

Elvira Kuramshina / Bild: WisdomTree

2022 war ein turbulentes Jahr für die Aktienmärkte, das von makroökonomischen und geopolitischen Faktoren geprägt war. Die Straffung der Geldpolitik, die von der Federal Reserve (Fed) in den Vereinigten Staaten ausging, griff auf andere Regionen über. Der Krieg in der Ukraine und die Null-COVID-Politik in China haben die globalen Wachstumsaussichten weiter belastet und die Angst vor einer Rezession verstärkt. In diesem allgemeinen risikoarmen Umfeld haben wir eine globale Rotation in Wertaktien beobachtet. Themen, die das neue Gesicht des Wachstums sind, waren in dieser Rotation stärker negativ betroffen. Thematische Assets in Europa verloren 26 Prozent gegenüber ihrem Höchststand (per 31. Dezember 2021), was auf die negative Entwicklung der Performance von 28,9 Prozent zurückzuführen ist, während die Flüsse mit 12,1 Milliarden USD für das Jahr positiv blieben.

Getragen von der positiven Entwicklung der Performance im 4. Quartal stiegen die thematischen Assets in Europa gegenüber dem Vorquartal wieder auf 283,4 Milliarden USD. Unterstützt durch positive Renditen in den Monaten Oktober und November war das 4. Quartal das einzige im Jahr 2022, in dem das Vermögen in börsengehandelten Fonds (ETFs) und offenen Fonds eine positive Performance von etwa 7 bis 7,5 Prozent erzielte. Insgesamt übertrafen 15 Themen die breite globale Aktienbenchmark MSCI ACWI, da im November der Optimismus an den Aktienmärkten aufgrund der guten Daten zum Verbraucherpreisindex (VPI) und des robusten Arbeitsmarktes überwog. Im Gegensatz dazu belasteten ein restriktiverer Ausblick der Fed auf der FOMC-Sitzung sowie einige Anzeichen einer sich abschwächenden US-Wirtschaft die Märkte im Dezember. Die Nettomittelzuflüsse im 4. Quartal waren zwar gedämpft, blieben aber mit 1,5 Mrd. USD an gesammelten Vermögenswerten in beiden Wrapper weiterhin positiv.

Was die Performance angeht, war das Jahr 2022 ein schlechtes Jahr für Wachstumswerte und noch mehr für thematische Strategien. Dennoch gelang es drei Themen, den um 18,36 Prozent gefallenen MSCI ACWI zu übertreffen, wobei das beste Thema eine Renditedifferenz von 8,2 Prozent gegenüber der Benchmark aufwies. Bemerkenswert ist, dass in einem so schwierigen Jahr 48 Prozent der Flüsse in offene Fonds auf thematische ETFs in Europa entfielen, die Ende 2021 nur einen Anteil von 12,2 Prozent am europäischen thematischen Markt hatten. Thematische Neueinführungen trotzen dem Rückgang der Performance, denn die Pipeline neu eingeführter Strategien brach den Rekord bei den ETFs und lag in beiden Wrapper nur 14 Strategien hinter der Zahl des letzten Jahres zurück.

In unserem vierteljährlichen thematischen Rückblick werden wir uns den Raum ansehen und das vierte Quartal als auch das gesamte Jahr 2022 in Bezug auf Leistung, Flüsse und Neueinführungen analysieren. Für alle unsere Berechnungen verwenden wir die WisdomTree Thematische Klassifikation die wir zuvor in einer Reihe von Blogs eingeführt haben, in denen wir besprochen haben, wie man thematische Fonds einordnet und auswählt. Weitere Einblicke in den thematischen Raum in Europa finden Sie in unserem vierteljährlichen thematischen Update.

Wie in unserem kürzlich erschienenen Forschungsbericht über thematische Investitionen festgestellt, neigen Themen aufgrund ihrer individuellen Narrative dazu, im Laufe der Zeit in Bezug auf Flüsse und Performance zu rotieren. Unsere vierteljährliche Beobachtung der Themenrenditen zeigt, dass es der Performance-Rotation nicht an Beweisen mangelt. China-zentrierte Themen waren ein Beispiel für das Jahr 2022, während technologie-orientierte Wachstumsthemen, die empfindlicher auf Zinsänderungen reagieren, ein weiteres waren. So fiel das Thema „Blockchain“, das im 3. Quartal mit einer Rendite von 2,8 Prozent an der Spitze lag, im 4. Quartal mit einer Rendite von -21,3 Prozent auf den letzten Platz.

Im Vergleich zum 3. Quartal gelang es im 4. Quartal mehr Themen, den MSCI ACWI zu schlagen: 15 gegenüber 11. Die Streuung der Performance zwischen den Themen und zwischen den Strategien innerhalb der Themen blieb jedoch erhöht. Themen aus dem Bereich „Demografischer und sozialer Wandel“ tauchten in den Top 5 auf, wobei „Alternde Bevölkerung“ die Spitzenposition einnahm.

 

Das 4. Quartal war das einzige Quartal im Jahr 2022, in dem „grüne“ Themen nicht unter den Top 5 zu finden waren. Nach einem enttäuschenden 3. Quartal verzeichnete „China Tech“ eine starke Rendite von 13,3 Prozent und belegte damit den zweiten Platz. Nach einer zweimonatigen Erholungsphase seit dem bisherigen Jahrestief im Oktober machte der Bereich der Halbleiter einige Verluste aus dem Jahr 2022 wieder wett und erzielte im 4. Quartal mit 13,1 Prozent die drittstärkste Rendite.

Die Bottom-5-Themen werden weiterhin von den technologieorientierten Themen dominiert, die eine höhere Sensibilität gegenüber Zinsänderungen aufweisen. Im 4. Quartal erlitt „Blockchain“ mit dem Zusammenbruch von FTX einen weiteren Schlag. Cybersecurity-Aktien litten unter längeren Verkaufszyklen und einer nachlassenden Nachfrage, insbesondere bei mittleren und kleinen Unternehmen, was zeigt, dass dieser Bereich nicht so immun gegen Rezessionsrisiken ist. Grüne Themen wie „Nachhaltige Mobilität“ und „Nachhaltige Energiespeicherung“ tauchen überraschenderweise unter den letzten fünf auf, was höchstwahrscheinlich auf die Sorgen über eine wirtschaftliche Abschwächung und eine nachlassende Nachfrage nach Elektrofahrzeugen (EFs) zurückzuführen ist, insbesondere angesichts des drohenden Endes der jahrzehntelangen EF-Subventionen in China Anfang 2023.

Die Performance im 4. Quartal hat die Rangfolge der drei größten Verlierer im bisherigen Jahresverlauf nicht verändert – „Blockchain“, „Plattformen und digitale Märkte“ und „Cloud Computing“ haben sich den Titel für dieses Jahr gesichert. „Blockchain“ wurde durch eine Reihe aufsehenerregender Ereignisse in der Kryptowährungsbranche im Jahr 2022 beeinträchtigt, wie die Terra-Luna-Krise, der Zusammenbruch von Three Arrows Capital und zuletzt der Zusammenbruch von FTX. Cloud Computing-Aktien, die sich weitgehend durch höhere Umsatzwachstumsraten und negative Gewinne auszeichnen, litten unter den Zinserhöhungen, die zu einer stärkeren Diskontierung der künftigen Cashflows der Unternehmen und einem niedrigeren Barwert führten. Abgesehen von den allgemeinen makroökonomischen Faktoren litt das Thema „Plattformen und digitale Märkte“ unter der Verlangsamung der Online-Ausgaben und der Rückbesinnung der Verbraucher auf den stationären Handel.

Nur drei Themen übertrafen den MSCI ACWI im Jahr 2022, was die Tiefe der Korrektur in diesem Bereich und seine Empfindlichkeit gegenüber Zinserhöhungen verdeutlicht. Positiv zu vermerken ist, dass der makroökonomische Gegenwind, der die Underperformance in vielen Themenbereichen verursachte, nur vorübergehend war. Wir erwarten eine stärkere Reaktion in diesem Bereich, da die allgemeine Risikobereitschaft an den Märkten zurückkehrt. Ein weiteres positives Zeichen ist das Ausmaß der Outperformance des am besten abschneidenden Themas gegenüber dem MSCI ACWI. Das Thema „Landwirtschaft“, das angesichts der durch den Krieg in der Ukraine verursachten Unterbrechungen der Lebensmittelversorgungskette und Engpässe viel Aufmerksamkeit auf sich zog, erzielte im Jahr 2022 eine Rendite von 8,2 Prozent gegenüber dem MSCI ACWI.

Trotz des anhaltenden Drucks auf Wachstumsaktien blieben die Nettoflüsse in thematische Fonds im 4. Quartal mit 1,5 Mrd. USD bei ETFs und offenen Fonds positiv. Damit sind die Flüsse im Jahr 2022 trotz des allgemeinen Risikoabbaus vier Quartale lang positiv und belaufen sich auf insgesamt 12,1 Milliarden USD.

 

„Grüne“ Themen dominierten die Flüsse in offenen Fonds im 4. Quartal, wobei 4 Themen unter den Top 5 der Flüsse mehr als 0,6 Mrd. USD einbrachten. „Künstliche Intelligenz und Big Data“ ist der einzige Ausreißer in diesen Top 5. Bei den ETFs schnitten die Technologiethemen besser ab, wobei „Cybersicherheit“ die meisten Flüsse verzeichnete und „Halbleiter“ an vierter Stelle lag. Diese drei Themen brachten in beiden Wrapper zusammen rund 0,5 Mrd. USD ein.

 

Technologiethemen waren im 4. Quartal mit negativen Nettoflüssen von 0,6 Mrd. USD weiterhin unbeliebt. „Robotik & Automation“ und „HealthTech“ waren die gemeinsamen Nenner bei den größten Abflüssen sowohl bei ETFs als auch bei offenen Fonds.

Rückblickend auf das Jahr 2022 hat das Thema „Umweltbelastungen“ den Themenbereich dominiert, die beste Performance erzielt und mit mehr als 14,6 Mrd. USD an Nettoflüssen die meisten Assets aufgebracht. Die Themen „Klimawandel und Nachhaltigkeit“ fanden weiterhin die größte Resonanz bei den Anlegern und verzeichneten mit 12,9 Mrd. USD seit Jahresbeginn und 2,26 Mrd. USD im 4. Quartal den größten Teil der Flüsse in Europa. Dies unterstreicht die Rolle, die thematische Investitionen bei der Finanzierung des Übergangs zu einer kohlenstoffarmen oder kohlenstofffreien Welt spielen können, insbesondere vor dem Hintergrund eines Jahres, das innovative aufstrebende Unternehmen nicht begünstigt hat.

Auf thematischer Ebene dominierte im Jahr 2022 weiterhin das Thema „Nachhaltige Energieerzeugung“ mit 1,6 Milliarden USDollar in ETFs und 2,3 Milliarden USDollar in Investmentfonds. Andere „grüne“ Themen, die regelmäßig in den Top 5 auftauchten und jeweils mehr als 1 Milliarde USD einbrachten, waren „Nachhaltiges Ressourcenmanagement", „Nachhaltige Ernährung“ und „Landwirtschaft“. In einem schwierigen Jahr für die Technologiebranche brachten „Cybersicherheit“, „Halbleiter“ und „Künstliche Intelligenz & Big Data“ immer noch 1,1 Milliarden USD, 366 Millionen USD bzw. 218 Millionen USD ein.

Die Bottom-5-Themen mit den geringsten Nettoflüsse im Jahr 2022 sind größtenteils Technologie-orientiert. Aus den Bereichen „Fintech & Digitalisierung des Finanzwesens“, „Robotik & Automatisierung“, „HealthTech“ und „Digital Health“ flossen jeweils rund 1 Mrd. USD ab.

Insgesamt verzeichneten wir bei 20 von 37 Themen positive Flüsse, die wir als Zeichen für eine langfristige thematische Allokation interpretieren. Darüber hinaus blieben die Flüsse in ETFs in allen vier Clustern unserer thematischen Klassifizierung positiv, im Gegensatz zu offenen Fonds, die Abflüsse in den Clustern „Technologische Veränderungen“ und „Demografische und soziale Veränderungen“ verzeichneten. Dies galt insbesondere für das Thema „Gleichstellung, Integration und Vielfalt“.

Die Vermögensverwalter haben ihre thematischen Angebote in Europa weiter ausgebaut, was darauf hindeutet, dass sie das Potenzial sehen, thematische Strategien verstärkt in die Portfolios der Anleger aufzunehmen.

 

Trotz einer Verlangsamung im 4. Quartal (und nur 6 neuen ETFs) übertraf die Gesamtzahl des Jahres 2022 mit 62 neuen ETFs den Rekord des Jahres 2021 um 17 ETFs. Im Bereich der Investmentfonds wurden im 4. Quartal 26 neue Strategien aufgelegt. Im Jahr 2022 führten aktive Assetmanager 106 neue thematische Strategien ein, was zwar hinter dem Vorjahreswert von 137 zurückbleibt, aber über den Einführungen aller vorherigen Jahre liegt.

 

Bemerkenswert ist, dass die Auflegung von ETFs im Bereich „Technologische Veränderungen“ nur zwei Strategien vor der Auflegung von ETFs im Bereich „Umweltbelastungen“ lag (31 gegenüber 29). Bei den offenen Fonds hat sich das Bild mit 35 bzw. 45 Neuauflegungen in den jeweiligen Clustern umgekehrt. „Nachhaltige Energieerzeugung“, „Nachhaltiges Ressourcenmanagement“ und „Metaverse“ waren die beliebtesten Themen, gemessen an der Zahl der Einführungen. Allerdings wurden die meisten Strategien zu allgemeinen Themen innerhalb des Unter-Clusters „Klimawandel und Nachhaltigkeit“ eingeführt (17).

 

Wir werden den Bereich im 1. Quartal 2023 weiterhin genau beobachten und unsere Ergebnisse im nächsten WisdomTree Quarterly Thematic Review zusammenfassen. Bleiben Sie dran.