Der Krieg zwischen Russland und der Ukraine ist das Damoklesschwert der europäischen Aktienmärkte

Aneeka Gupta / Bild: WisdomTree

Europäische Aktien sind im Fadenkreuz des Krieges zwischen Russland und der Ukraine gefangen und seit Jahresbeginn um 12,6 Prozent gefallen. Die Aktienrisikoprämien in Europa sind trotz des jüngsten Anstiegs der Anleiherenditen aufgrund steigender Gewinnrenditen stark gestiegen. Europa ist aufgrund seiner hohen Energieabhängigkeit von Russland und seiner Nähe zur Situation am stärksten gefährdet. Während die Wertentwicklung europäischer Aktien im Gleichschritt mit der Verschärfung der Finanzbedingungen zurückgegangen ist, glauben wir, dass Anleger drei wichtige Faktoren bei ihrer Allokation in Europa außer Acht lassen (1) Konsensgewinnrevisionen, die sich für 2022 wieder beschleunigen (2) Anhaltende fiskalische Unterstützung durch den Resilience and Recovery Fund ( 3) Die Geldpolitik dürfte bis zur Deeskalation des Krieges entgegenkommend bleiben.

Russland ist ein wichtiger Energielieferant für Europa. Der Krieg in der Ukraine schürt die Sorge um eine Unterbrechung der Gaslieferungen nach Europa. Steigende Energiepreise schlagen mechanisch auf die Schlagzeileninflation durch, wie wir diese Woche gesehen haben. Die Gesamtinflation in der Eurozone stieg im Februar sprunghaft auf 5,8 Prozent, angetrieben von höheren Energiekosten, und dieser Trend dürfte sich angesichts der Verschärfung des Konflikts beschleunigen. Die Kerninflationsrate – ohne Energie, Lebensmittel, Alkohol und Tabak – stieg ebenfalls auf 2,7 Prozent und kehrte damit den Rückgang im Januar um, als sich sowohl die Inflation bei Dienstleistungen als auch bei Industriegütern ohne Energie beschleunigte. Steigende Energiepreise könnten bald die Verbraucherausgaben belasten. Ein Teil der Weitergabe an den Einzelhandel wäre jedoch in mehreren europäischen Ländern und in Ländern, die staatliche Kompensationsprogramme anbieten, wie Frankreich und Italien, begrenzt. Die komplexe Kombination aus Krieg und strengen Sanktionen dürfte die Europäische Zentralbank (EZB) dazu veranlassen, eine höhere Inflation zu ignorieren und die Rücknahme des Stimulus vorerst aufzuschieben. Der Krieg in der Ukraine verkompliziert jedoch das Dilemma der EZB, die sich beschleunigende Inflation zu bekämpfen, die nicht durch die Geldpolitik abgemildert werden kann. Russlands Invasion in der Ukraine fügt der langen Liste von Einschränkungen und Engpässen hinzu, die sich seit Beginn der Pandemie auf globale Lieferketten auswirken. Infolgedessen steigen die Rohstoffpreise inmitten von Bedenken hinsichtlich Versorgungsunterbrechungen und Hafenschließungen.

Angesichts des Anstiegs der Inflationszahlen wäre es für Anleger ratsam, ein Engagement in Aktien mit hoher Preissetzungsmacht aufzubauen, da sie zu diesem Zeitpunkt bessere relative Gewinntrends sehen dürften. Eine Folge höherer Realrenditen und einer Verringerung der Zentralbankliquidität sollte zu einer erhöhten Bewertungsdisziplin der Anleger führen. Wir identifizieren die Aktien, die zu stärker wertorientierten Sektoren wie Finanzen, Grundstoffe, Versorger und Energie gehören und vom aktuellen Umfeld profitieren. Diese Sektoren haben in der Regel auch eine geringere Duration (d. h. eine geringere Zinssensitivität) und bieten attraktive Dividendenrenditen, die sich in einem Umfeld von Zinsstraffungen tendenziell überdurchschnittlich entwickeln. Europäische Banken haben in den letzten Wochen zusammen mit ihrem Engagement in russischen Banken wie der österreichischen Raiffeisen (-50 Prozent), der französischen Société Générale (-32 Prozent) und der italienischen UniCredit (-30 Prozent) einen der stärksten Rückgänge erlebt. Selbst unter den am stärksten exponierten dieser Banken – Raiffeisen hat Maßnahmen ergriffen, um die Auswirkungen sanktionierter Kunden zu begrenzen. Darüber hinaus zeigen die jüngsten Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich für das 3. Quartal 2021, dass die ausstehenden Forderungen der Banken der Eurozone gegenüber russischen Einwohnern gering waren. Noch wichtiger ist, dass der Bankensektor der Eurozone viel gesünder ist als vor der globalen Finanzkrise, was ihnen helfen sollte, diese Störung zu überstehen.

Abbildung 2 zeigt Vergleichsbewertungen und Dividendenrenditen verschiedener Strategien mit Schwerpunkt auf ertragsstarken europäischen Aktienstrategien: WisdomTree Europe Equity Income UCITS Index (Ticker: WTEHYTE Index), S&P Euro High Yield Dividend Aristocrats Net Total Return Index (Ticker: SPEUHDAN Index), der EuroStoxx Select Dividend 30 Index (Ticker: SD3E-Index).

Der WisdomTree Europe Equity Income UCITS Index bietet auch eine hohe Gewichtung in wertorientierten Sektoren wie Finanzen (24,3 Prozent), Grundstoffe (15,8 Prozent), Versorgungsunternehmen (15,4 Prozent), Gesundheitswesen (13,8 Prozent) und Energie (7,5 Prozent).