Volatile Seitwärtsbewegung bis zu den US-Wahlen

Prof. Dr. Bernd Meyer, Berenberg

06.05.2024
Märkte

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Prof. Dr. Bernd Meyer / Bild: Berenberg

Die westlichen Aktienmärkte schlossen den Monat April im Minus. Der S&P 500 Index verlor mehr als 4 Prozent und verzeichnete nach fünf positiven Monaten den ersten negativen Monat. Die US-Inflation erwies sich zuletzt als hartnäckiger, erwartete Fed-Zinssenkungen wurden vertagt, Anleiherenditen stiegen, die 10-jährige US-Realrendite auf über 2,2 Prozent. Dies belastete die Aktienmärkte trotz einer guten Berichtssaison, die eine Stabilisierung und erste Aufwärtsrevisionen der Gewinnprognosen für 2024 und 2025 brachte. Das Wirtschaftsumfeld scheint grundsätzlich positiv für Risikoanlagen. Allerdings hatten die Märkte Ende März bereits sehr günstige Konjunktur- und Gewinnaussichten eingepreist. Die Konsolidierung hat noch nicht zu einer Bereinigung der hohen Positionen in regelbasierten Strategien geführt, die geopolitischen Risiken sind hoch, der Sommer ist oft schwächer und der US-Präsidentschaftswahlkampf wird heißer. Wir erwarten eine volatile Seitwärtsbewegung bis zu den US-Wahlen. Taktisch liegt antizyklisches Handeln nahe.

Kurzfristiger Ausblick

Die Q1-Berichtssaison ist in vollem Gange: Von den S&P 500-Unternehmen die bisher berichtet haben (ca. 80 Prozent) übertrafen knapp 77 Prozent die Gewinnerwartungen. Am 9. Mai steht die Zinsentscheidung der BoE an, gefolgt von den vorgezogenen spanischen Vorwahlen in Katalonien am 12. Mai. Außerdem tagen die Eurogruppe und der ECOFIN-Rat am 13. und 14. Mai. Heute wird der Einkaufsmanagerindex des Dienstleistungssektors (Apr.) in Deutschland veröffentlicht. Am Donnerstag folgen die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe (Apr.) in den USA. In der folgenden Woche stehen am Dienstag der Verbraucherpreisindex und die ZEW-Konjunkturerwartungen (Apr.) in Deutschland auf der Agenda. Am Mittwoch folgen die Einzelhandelsumsätze (Apr.) und der Verbraucherpreisindex (Apr.) in den USA. Schließlich werden am Donnerstag das BIP (Q1) in Japan und am Freitag der Verbraucherpreisindex (Apr.) in Europa veröffentlicht.

Die Berichtssaison für das erste Quartal verläuft beidseits des Atlantiks positiv. Im Schnitt werden die Erwartungen übertroffen und gute Ausblicke gegeben.
Damit haben sich die Konsens-Gewinnerwartungen für 2024 und 2025 nicht nur stabilisiert, sondern beginnen zu steigen. Die konjunkturelle Erholung in Europa und das robuste US-Wachstum zeigt sich nun in den Gewinnerwartungen. Eine Fortsetzung wäre positiv.
Der Abstand zwischen dem erwarteten EPS-Wachstum in den USA und Europa verringerte sich zuletzt.

Ausgewählte Asset-Klassen aus dem Märkte-Monitor

Die Kapitalmärkte zeigten über die letzten vier Wochen keine einheitliche Entwicklung. Die Industriemetalle verzeichneten dank der Erwartungen einer weltweiten Konjunkturerholung erneut eine positive Performance, der Kupferpreis erreichte sogar den höchsten Stand
seit April 2022.
Stark gestiegene Rohölvorräte in den USA sowie erneute Hoffnungen auf eine Waffenruhe im Nahostkonflikt lasteten auf dem Brent-Rohöl, das in den letzten vier Wochen das Schlusslicht in der Performance-Rangliste bildete.

Die Performance der globalen Aktienmärkte war in den letzten vier Wochen gemischt. Eine starke Performance des Rohstoff- und Bankensektors stützte den MSCI UK Index, während der im zweiten Monat in Folge starke chinesische Einkaufsmanagerindex für das Verarbeitende Gewerbe die Aktien der asiatischen Schwellenländer stützte.
Der starke US-Dollar stützte die fallenden Indizes S&P500 und USA Small Caps, die in der Performance-Rangliste in EUR vor DAX und Euro Stoxx 50 lagen

Auch die Anleihenmärkte zeigten in den letzten vier Wochen keine einheitliche Entwicklung. Der starke US-Dollar unterstützte die Performance von US-Staatsanleihen und Hochzinsanleihen in EUR gerechnet.
Die höher als erwartet ausgefallene Inflation in Großbritannien im April, die eine baldige Zinssenkung der BoE in Frage stellte, belastete dagegen britische Staatsanleihen.

Prof. Dr. Bernd Meyer ist Chefanlagestratege und Leiter Multi Asset im Wealth and Asset Management bei Berenberg

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Datum: 06.05.2024