Für Investoren besteht Anlass zur Hoffnung

Benjamin Melman, Edmond de Rothschild Asset Management

14.09.2021
Märkte

printer

Benjamin Melman / Bild: Edmond de Rothschild Asset Management

Je weiter das Jahr fortschreitet, desto höhere Bewertungen erreichen die Aktienmärkte – und zugleich entstehen immer mehr Risikofaktoren. Wir sind trotzdem weiterhin optimistisch: Es ist noch zu früh, um unsere Risikopositionen in den Portfolios zu reduzieren. Zumal mögliche positive Überraschungen noch bevorstehen.

Wir sehen eine Reihe von Faktoren, die dafürsprechen, dass sich die Märkte in den kommenden Wochen positiv entwickeln: Zum einen ist die Geldpolitik weiterhin recht locker, Liquidität ist reichlich vorhanden. Zum anderen waren die Unternehmensgewinne in den USA und Europa im zweiten Quartal hervorragend, wodurch die Aktienmärkte zusätzlich gestützt sind. Insgesamt haben die Unternehmen den Anstieg der Produktionskosten sehr gut bewältigt und blicken positiv in die Zukunft. Des Weiteren ist die Zahl der Fusionen und Übernahmen im letzten Jahr stark gestiegen. Darüber hinaus befinden sich mehrere potenziell vielversprechende Medikamente, mit Ausnahme von Impfstoffen, zur Behandlung von Covid-19 derzeit in Phase 3. Wir schließen daher Ankündigungen bis zum Jahresende nicht aus, die zu Fortschritten bei der Behandlung von Covid-19 führen. Ein neuer Ansatz zur Behandlung des Corona-Virus wäre günstig für die wirtschaftlichen Aussichten.

Als weiteren potenziell positiven Einfluss auf die Märkte sehen wir den jüngsten Konsens der Demokraten im Repräsentantenhaus der Vereinigten Staaten über die beiden großen Konjunkturprogramme zur Infrastruktur und den Sozialmaßnahmen. Dieser Fortschritt untermauert unserer Meinung nach die mögliche Entstehung einer politischen Mehrheit für dauerhafte und ehrgeizige Konjunkturmaßnahmen in den USA – wahrscheinlich im vierten Quartal.

Risikofaktor China

Ein Risikofaktor liegt in der anhaltenden Konjunkturabschwächung in China: Vor allem die zahlreichen Maßnahmen zur Verschärfung der Regulierung in diversen Bereichen, wie Bildung, Internet, Gesundheitswesen, Immobilien, Glücksspiel und wahrscheinlich bald auch Spirituosen, stehen im Gegensatz zum Rest der Welt und wirken sich stark auf chinesische Offshore-Aktien aus, viel stärker noch als auf Onshore-Aktien. Auch wenn die Auswirkungen dieser Trends in China auf die Weltwirtschaft und die Märkte zum gegenwärtigen Zeitpunkt moderat bleiben, behalten wir sie im Auge. Denn das unvermeidliche Tempo dieser Reformen, die Art und Weise der Ankündigungen sowie die Fähigkeit der Regierung, die Geschäftsmodelle großer Unternehmen ohne Vorwarnung willkürlich zu brechen – zumeist bei ausländischen Unternehmen, geben Anlass zur Sorge.

Der chinesische Markt hat aber inzwischen eine politische Risikoprämie eingepreist. Letzten Monat haben wir unsere Übergewichtung im chinesischen Markt aufgegeben, wegen der aktuell fehlenden Transparenz. Chinesische Offshore-Aktien bieten jetzt einen echten Abschlag – mit Potenzial, das sich noch ausbauen ließe, wenn die neue chinesische Strategie mehr Einblicke und Stabilität böte.

Die besorgten Äußerungen der Zentralbank in Peking zur Verlangsamung der Kreditvergabe weisen zumindest in die richtige Richtung. Dennoch bleibt China für uns zunächst ein Risiko, das es zu beobachten gilt. Und nicht nur für die lokalen Aktien, sondern auch bezüglich der Auswirkungen für die globalen Märkte insgesamt.

Risikofaktor Tapering

Der zweite Risikofaktor ist das geplante Tapering der Federal Reserve (Fed). Die Ankündigung des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell in Jackson Hole, mit dem Tapering noch vor Jahresende zu beginnen, wurde von den Anlegern, die auf diese Nachricht weitgehend vorbereitet waren, gelassen aufgenommen. Die Entscheidung der Zentralbank, das Tapering und den geldpolitischen Straffungszyklus zu entkoppeln, wurde zudem begrüßt. Obwohl der Zeitplan nun konkreter ist, sind viele der Bedingungen für das Tapering noch nicht festgelegt. Das Risiko eines „Tapering-Tantrums" wie im Jahr 2013 schließen wir jedoch so gut wie aus. Der einzige historische Präzedenzfall sagt uns, dass die negativen Auswirkungen des Tapering erst nach der Ankündigung und während dessen Umsetzung zu beobachten sind – deswegen denken wir, dass das Tapering ein negativer Faktor für die Märkte sein wird, aber erst im nächsten Jahr.

Vor diesem Hintergrund hat Edmond de Rothschild Asset Management das Engagement in chinesische Aktien neutral gesetzt und die Gewichtung von US-Staatsanleihen erhöht, da nach der Bekanntgabe des Tapering-Plans die Risiken für diese Anlageklasse viel symmetrischer sind.

Benjamin Melman ist Global Chief Investment Officer bei Edmond de Rothschild Asset Manager (EdRAM)

Disclaimer

LEGAL DISCLAIMER : Written on 29/03/2021. This document is issued by Edmond de Rothschild Asset Management (France).
This document is non-binding and its content is exclusively for information purpose. Any reproduction, disclosure or dissemination of this material in whole or in part without prior consent from the Edmond de Rothschild Group is strictly prohibited.
The information provided in this document should not be considered as an offer, an inducement, or solicitation to deal, by anyone in any jurisdiction where it would be unlawful or where the person providing it is not qualified to do so. It is not intended to constitute, and should not be construed as investment, legal, or tax advice, nor as a recommendation to buy, sell or continue to hold any investment. EdRAM shall incur no liability for any investment decisions based on this document.
This document has not been reviewed or approved by any regulator in any jurisdiction. The figures, comments, forward looking statements and elements provided in this document reflect the opinion of EdRAM on market trends based on economic data and information available as of today. They may no longer be relevant when investors read this document. In addition, EdRAM shall assume no liability for the quality or accuracy of information / economic data provided by third parties. Past performance and past volatility are not reliable indicators for future performance and future volatility. Performance may vary over time and be independently affected by, inter alia, changes in exchange rates.
« Edmond de Rothschild Asset Management » or « EdRAM » refers to the Asset Management division of the Edmond de Rothschild Group. In addition, it is the commercial name of the asset management entities of the Edmond de Rothschild Group.
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
47, rue du Faubourg Saint-Honoré, 75401 Paris Cedex 08
Société anonyme governed by an executive board
and a supervisory board with capital of €11,033,769
AMF registration No. GP 04000015 – 332.652.536 R.C.S Paris