Was Trumps Präsidentschaft für die Börse bringen könnte
Als Portfoliomanager, der sich der Erfüllung seiner treuhänderischen Pflichten verschrieben hat, analysiert ARK politische Chancen und Risiken ausschließlich unter dem Gesichtspunkt ihrer potenziellen Auswirkungen auf den Markt und ihrer Relevanz für seine Anlagestrategien. Der zu erwartende Fokus von Donald Trump auf Wirtschaft und Aktienmärkte scheint klar: In der Tat verweist Präsident Trump häufig auf die Wirtschaftstätigkeit, die Beschäftigung und den Aktienmarkt als Gradmesser für den Erfolg der Regierungspolitik. Vor allem in Bereichen Steuern, Fiskalpolitik und der Entwicklung der Konjunktur seien Änderungen zu erwarten.
Steuersenkungen für Unternehmen und breite Hausse am Aktienmarkt
Überzeugt davon, dass Steuern und Regulierung kleinere Unternehmen – das Rückgrat der Beschäftigung in den USA – erstickt haben, wird die Trump-Administration den Kongress wahrscheinlich davon überzeugen, nicht nur die zum Jahresende auslaufenden Steuersenkungen beizubehalten, sondern auch andere Steuersätze für Unternehmen und Privatpersonen zu senken. Zudem ist Deregulierung auch in jenen Branchen zu erwarten, in denen bis jetzt vor allem Großunternehmen mittels Lobbyismus Vorteile für sich geschaffen haben – auf Kosten kleiner und mittlerer Unternehmen. Infolgedessen wird sich die Hausse an den Aktienmärkten wahrscheinlich von einigen wenigen kapitalkräftigen Aktien mit hoher Marktkapitalisierung auf eine breite Masse von Aktien ausweiten, die durch die Angebotsschocks, den rekordverdächtigen Zinsanstieg und die anhaltende Rezession, die die letzten vier Jahre kennzeichneten, beeinträchtigt wurden.
Inflation und Staatsausgaben
Was die Haushaltssituation der USA angeht, sehen wir zum einen Chancen im zu erwartenden Wirtschaftswachstum, das das Defizit gemessen am BIP begrenzen könnte. Außerdem liegt Potenzial in der im Aufbau befindlichen Präsidialkommission DOGE (Department of Government Efficiency): Dieses könnte die Entwicklung des Defizits grundlegender und überzeugender verändern. Elon Musk hat erklärt, dass Staatsausgaben Steuern sind: Um die Ausgaben zu bezahlen, müssen die Steuern heute, in der Zukunft oder durch Inflation, die regressivste aller Steuern, steigen. Die Aussicht auf niedrigere Defizite dürfte die Ängste auf dem Anleihemarkt zerstreuen und dazu beitragen, den Druck auf die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen zu verringern und sie auf ein Niveau zu bringen, das stärker vom realen BIP-Wachstum und der Inflation abhängt.
Produktionssteigerungen senken Inflation
Die Inflation wiederum könnte trotz eines starken Wachstums niedriger als erwartet ausfallen. Denn mehr Wachstum führt, anders als gemeinhin angenommen, nicht in allen Fällen zu Inflation: Vom Beginn der Reagan-Revolution in den frühen achtziger Jahren bis zum Ende der Technologie- und Telekommunikationsblase ging die Inflation parallel zum raschen Realwachstum zurück. Und warum? Eine disziplinierte Geld- und Fiskalpolitik, steigende Produktivitätszuwächse im Zusammenhang mit dem explosionsartigen Wachstum von PCs und die Stärke des Dollars wirkten alle zusammen, um die Inflation zu senken. Diese Situation könnte auch heutzutage eintreten, denn die technologische Revolution um Sektoren wie künstliche Intelligenz, Roboter, Energiespeicherung, Blockchain-Technologie und multimikrobielle Sequenzierung könne enorme nachhaltige Produktivitätssteigerungen mit sich bringen.
Die Rolle der Einfuhrzölle
Und nicht zuletzt die angekündigten Einführzölle, die Ungewissheit und Sorge über mögliche Inflationsschübe ausgelöst hatten. Wir glauben das nicht: Stattdessen dürften diese Zölle selektiv und inkrementell sein, wobei ihre diskreten Auswirkungen letztlich überwiegend durch Steuersenkungen, Deregulierung und Dollaraufwertung verdrängt werden. In der Tat denken wir, dass der Markt eine erfolgreiche Trump-Administration, die sich als eine der erfolgreichsten seit der Reagan-Revolution entpuppen könnte, wahrscheinlich außer Acht lassen wird.
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