Schwierigkeiten des Dollars - Triumph von Gold?
Rekordhochs bei Gold und Markttreiber
Gold setzte seinen Aufwärtstrend im Februar fort und erreichte am 24. Februar ein Rekordhoch von 2.951,73 US-Dollar per ounce, was auf die Nachfrage nach sicheren Häfen angesichts der Sorgen über die US-Handelspolitik zurückzuführen war. Die durch die Politik der Trump-Administration verursachte Unsicherheit in Verbindung mit steigenden Inflationserwartungen und einem geringeren Verbrauchervertrauen belastete die wichtigsten Aktienindizes. Dies steigerte die Attraktivität von Gold als alternative Anlage und zur Portfoliodiversifizierung weiter.
Ein Schlüsselfaktor für die jüngste Goldpreis-Rallye war ein Anstieg der Bestände von mit Goldbarren unterlegten ETFs. Die gesamten bekannten ETF-Bestände an Gold stiegen im Februar um 2.49 Prozent und markierten den grössten monatlichen Zufluss seit März 20221. Gewinnmitnahmen und ein stärkerer US-Dollar in der letzten Februarwoche lösten jedoch einen Rückschlag aus, der den Goldpreis um etwa 100 Dollar von seinem Höchststand zurückgehen ließ. Trotz dieses Rückgangs schloss der Goldpreis am 28. Februar bei 2.857,83 US-Dollar per ounce und erzielte damit einen Monatsgewinn von 59,42 US-Dollar oder 2,12 Prozent. Mit Stand vom 7. März ist der Goldpreis in den letzten fünf Jahren um 77,5 Prozent gestiegen. Anleger sollten sich der Risiken bewusst sein, die mit einer Anlage in Gold verbunden sind, wie z.B. Marktvolatilität, mögliche Preisrückgänge und Währungsschwankungen.
Wertentwicklung und Anlegerstimmung
Der NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) legte im Februar um 2,01 Prozent zu und entwickelte sich damit deutlich besser als die breiteren Aktienmärkte, konnte aber letztlich nicht mit den Gewinnen des Metalls mithalten. Im bisherigen Jahresverlauf haben Goldaktien jedoch eine relativ starke Hebelwirkung auf den Goldpreis gezeigt und sind um 17,22 Prozent gestiegen, während Goldbarren um 8,89 Prozent zulegte. Denken Sie daran, dass die Performance der Vergangenheit kein Indikator für zukünftige Ergebnisse ist.
Diese gemischte Wertentwicklung war ein Hauptthema auf der jährlichen BMO Metals and Mining Conference in Florida im vergangenen Monat. Der Optimismus in Bezug auf den Sektor stieß auf Enttäuschung, da steigende Barbestände, verbesserte Liquidität, niedrigere Verschuldungsquoten, höhere Dividenden und umfangreiche Rückkaufprogramme in den letzten Jahren das Interesse der Anleger nicht wecken konnten. Dieser Trend könnte sich im Jahr 2025 ändern, da die wachsende Nachfrage nach Gold, die sich in den Zuflüssen in die Goldbarren-ETFs widerspiegelt, auch zu einer erhöhten Nachfrage nach Goldaktien führen dürfte. Anekdotisch berichteten die Unternehmen auf der Konferenz von einer erhöhten Anzahl von Treffen mit allgemeinen Investoren, die ihr nahezu bei Null liegendes Engagement in Gold reduzieren wollen.
Widerstandsfähigkeit inmitten globaler Zölle
Die Goldindustrie bleibt von den negativen Auswirkungen der globalen Zölle weitgehend isoliert. Tatsächlich könnten viele Goldproduzenten von den durch diese Zölle ausgelösten Währungsabwertungen profitieren, da ein beträchtlicher Teil ihrer Kostenbasis in lokalen Währungen denominiert ist. So schätzt Alamos Gold, dass etwa 90 Prozent bis 95 Prozent seiner kanadischen Betriebskosten auf den kanadischen Dollar lauten, während etwa 40 Prozent bis 45 Prozent seiner mexikanischen Minenkosten auf Pesos lauten. Während die Kosteninflation in der Branche für 2025 weithin mit 3-5 Prozent angegeben wird, könnte der potenzielle Vorteil schwächerer lokaler Währungen und eines steigenden Goldpreises den Inflationsdruck für den Sektor mehr als ausgleichen. Diese Dynamik könnte die Margenexpansion weiterhin auf neue Rekordwerte treiben.
Die sich entwickelnde Rolle des US-Dollars und aufkommende Trends
Seit mehr als einem Jahrhundert ist der US-Dollar der Eckpfeiler des globalen Finanzsystems. Der größte Teil des Handels wird in US-Dollar finanziert, die Preise für Rohstoffe werden in US-Dollar festgelegt und der US-Dollar wird von Menschen und Nationen auf der ganzen Welt genutzt, begehrt und gehortet. Dies könnte sich jedoch ändern.
Die Stärke des US-Dollars gegenüber anderen Währungen wurde traditionell durch die Robustheit der US-Wirtschaft und den Ruf der USA als eines der sichersten Länder für Investitionen unterstützt.
Die nachstehende Grafik zeigt einen stetigen langfristigen Aufwärtstrend des US-Dollar Index inmitten der Schwankungen der letzten Jahre.
Stärke des US-Dollars, 2008 bis 2025
Quelle: FactSet. Stand der Daten: 12. Februar 2025. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung des Index ist nicht repräsentativ für die Wertentwicklung der Strategie. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren.
Trotz seiner Stärke hat der Dollar im Verhältnis zum Gold an Wert verloren, ein beispielloser Trend, den nur wenige als Bedrohung für die Währung oder als Anzeichen für eine herbeigeführte Krise ansehen.
In der Vergangenheit wurden die Bullenmärkte für Gold von drei Faktoren bestimmt:
- Unkontrollierte Inflation - Gold stieg in den 1970er Jahren um 1500 Prozent an
- Ein schwächelnder Dollar - Gold ist von 2001 bis 2008 um 302 Prozent gestiegen
- Finanzkrisen - Gold stieg von 2008 bis 2011 um 134 Prozent
Der aktuelle Gold-Bullenmarkt, der 2016 begann, ist bemerkenswert, weil er nicht von einer Schwäche des US-Dollars oder einer globalen Finanzkrise begleitet wird. Obwohl die Pandemie eine Krise war, waren ihre finanziellen Auswirkungen dank massiver staatlicher Interventionen nur von kurzer Dauer.
Erosion des Vertrauens in den Dollar
Ein weiterer Treiber ist hervorgetreten: Menschen und Nationen, die den US-Dollar lange Zeit genutzt, begehrt und gehortet haben, könnten nun den Glauben und das Vertrauen in die Währung als Wertaufbewahrungsmittel verlieren. Dieser Wandel begann im Jahr 2008, als die globale Finanzkrise viele dazu veranlasste, die Effizienz des Bankensystems und die westliche wirtschaftliche Hegemonie in Frage zu stellen. Andere Länder befürchten, dass ähnliche Sanktionen oder eine „Umwandlung des Dollars zu einer Waffe“ auch für weniger schwerwiegende Handlungen als die feindliche Invasion eines anderen Landes möglich sind. Jetzt sind die Zölle zur Waffe geworden. Seit der Pleite von Lehman Brothers im Jahr 2008 hat Gold um 275 Prozent zugelegt und seit dem Einmarsch Russlands in die Ukraine im Jahr 2022 um 50 Prozent. Darüber hinaus deuten die unverantwortliche Finanzpolitik und das politische Chaos in den USA darauf hin, dass einer oder mehrere der traditionellen Treiber von Gold wieder auftauchen könnten. Infolgedessen entfernt sich die Welt langsam und methodisch vom Dollar, was sich am deutlichsten in den Veränderungen bei den Währungsreserven und den verstärkten Goldkäufen der Zentralbanken zeigt.
China hat sich aus US-Staatsanleihen zurückgezogen und gleichzeitig seine Goldbestände erhöht:
Chinas Bestände an US-Staatsanleihen vs. Goldreserven (2013 bis 2014)
Quelle: Bloomberg. Stand: Dezember 2024.
Die Netto-Goldkäufe der Zentralbanken begannen ernsthaft nach der Finanzkrise und beschleunigten sich nach der Invasion in der Ukraine:
Die Zentralbanken sind seit 15 Jahren Nettokäufer…
Quelle: Metals Focus, LSEG Data & Analytics (ehemals Refinitiv), ICE Benchmark Administration und World Gold Council. Stand: Dezember 2024.
Wir sind der Meinung, dass dies der Beginn eines längerfristigen Trends sein könnte, der sich als Vertrauenskrise in den US-Dollar bemerkbar macht und den Goldpreis möglicherweise viel höher treibt, als viele erwarten. Wenn ein digitaler Vermögenswert wie Bitcoin, der auf Servern erstellt und gespeichert wird, mit 100.000 USD bewertet werden kann, dann könnte eine Unze eines greifbaren, zuverlässigen und sicheren Wertes wie Gold sicherlich einen kleinen Bruchteil dieses Wertes erreichen.
Goldminen-ETFs von VanEck
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